EL PER DE SHILLER

"La capacidad de concentrarse en las cosas importantes es una de las características determinantes de la inteligencia." Robert Shiller.

Robert Shiller es un economista académico ganador del Premio Nobel de economía 2013, que creo el ratio PER, también conocido como el ratio Precio/beneficios. El PER se construye tomando los últimos 10 años de beneficios y cotizaciones bursátiles. Este ratio considera que los ciclos estándar de la economía oscilan alrededor de los 6-7 años, eso le permite alejarse del "ruido" de mercado reteniendo solo la información útil.

Al tomar 10 años, el objetivo de Shiller es incorporar todas las fases de un ciclo: expansión, techo, contracción y suelo. Hay empresas que pueden ganar mucho dinero en fases expansivas, y pueden perder mucho más e incluso quebrar en fases de contracción. Si sólo nos fijamos en el PER tomando beneficios del año en curso o peor aún, previsto para el año siguiente, podemos ignorar una información muy valiosa: ¿cómo lo hace esa empresa en época de crisis? Quizá parezca barata en fase de expansión, pero en fase de contracción la caída podría ser dolorosa y tortuosa.

Es importante entender que este ratio NO es un indicador que dé señales de compra o venta, dado que el timing no es su fuerte. El ratio PER de Shiller sirve para determinar si un papel esta caro o barato en un momento determinado  del tiempo con una amplitud de largo plazo, nos da un panorama extenso para tomar decisiones en el largo plazo.

Recientemente la firma suiza Wellershoff & Partners ha analizado los mercados más baratos. Para ello, ha utilizado el famoso PER Shiller, gracias a este ratio, las bolsas de España, Turquía, Grecia, Italia, Austria, Suecia, Hungría, Rusia y Perú, son los mercados que muestran más oportunidades.

Según el cálculo de la firma suiza, un portafolio de inversión basado en estos mercados podría llegar a ofrecer durante los próximos cinco años una rentabilidad anualizada de un 70%. Si analizamos con detenimiento varios de los países con mejor upside para los siguientes años son europeos, que va en línea con lo que hemos venido comentando en los últimos meses.

Actualidad

La semana empezó con  importantes caídas en las principales bolsas a nivel mundial, el comienzo del retiro de estímulos en Estados Unidos afecta actualmente a la renta variable y beneficia al dólar principalmente ante monedas de países emergentes. La gráfica más académica que se ha formado el día lunes, fue la del Dow Jones 30, que rompió abruptamente un nivel de soporte y que da claros indicios de continuidad del movimiento bajista al menos por estos días.

Ante ello, mi opinión es clara, hoy por hoy las correcciones imperan en los mercados de renta variable americano y europeo, si usted ya tiene posiciones cortas en papeles americanos yo le recomendaría mantenerlas y si usted anda comprado, sería bueno que se limite niveles de perdida para su gestión, no hay manera de saber hasta qué punto se puedan extender estas correcciones.

Ahora que la bolsa americana corrige empiezo a fijarme nuevamente en Google, este gigante que empezó cotizando a 100 dólares en el 2004 y que hoy supera los 1100 dólares su acción. ¿Dónde está la clave de su éxito? Claramente su modelo de negocio, lo que empezó como un buscador de internet ahora es un gigante que abarca el sistema operativo android, una red social, youtube, google maps y hasta productos innovadores como el google glass y los autos con inteligencia artificial que se manejan solos.

La semana pasada Google vendió Motorola a la empresa china Lenovo por 2.190 millones de dólares, cuando hace 2 años la adquirió por 9.800 millones de dólares, pero cabe resaltar que Google mantiene todas las patentes de Motorola. El viernes pasado la empresa entregó resultados del 2013 y consiguió un beneficio de 12.920 millones de dólares, un 20% por encima del que género en 2012. Creo que no hay que decir del porque me parece atractiva la compra de acciones de google en el mediano-largo plazo, y estas correcciones que actualmente está realizando el mercado son ideales para poder comprar a niveles "más baratos".

De seguir realizando correcciones creo que el nivel de 1020 dólares es un nivel interesante para tomar posiciones de compra en google, con un horizonte de mediano-largo plazo, puede ser una buena oportunidad de inversión.  Atentos a ello.